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中软国际TPG资产明年春节前注入博通股份；博通股份有望脱胎换骨，现在提目标为时过早
预计中软国际TPG资产明年春节前注入博通股份；博通股份有望脱胎换骨，现在提目标为时过早
摘要：白话股市转发国信证券程成关于中软国际拆分资产借壳博通股份的电话会议记录。8月3日上午10:00，国信证券通行业首席分析师程成主持了中软国际拆分资产借壳博通股份的电话会议。中软国际承诺标的资产2016-18年分别实现净利润4、5.6、7.6亿元，预计春节前注入博通股份，博通股份有望脱胎换骨。但目前阶段，给博通股份提增长目标为时过早。
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一、中软国际基本情况概述
中软国际线下业务TPG运营主体（标的资产：中软国际科技服务和华腾软件）将作价63亿元，回归A股借壳博通股份（600455.SH）。交易完成后，中软国际将持有博通股份72%股份，控股博通股份。中软国际承诺标的资产2016-2018年分别实现净利润4、5.6、7.6亿元，博通股份有望乌鸡变凤凰。
中软国际是中国领先的大型综合性软件与信息服务企业，是国内IT服务龙头，为香港主板上市公司，主要客户包括华为（股东）、微软（股东）、腾讯、阿里云、中国移动、中国电信等，主要业务分为专业与技术服务集团（TPG）和互联网IT服务集团（IIG）。中软国际TPG业务主要是为大客户、大行业提供技术和专业服务，目标是成为立足中国、服务全球、行业领先的全链条信息技术服务供应商。中软国际与华为、微软、汇丰、腾讯、阿里云、中移动等行业龙头有着全面深入的战略合作，深耕金融、电信、互联网、交通、能源等重点行业，持续开拓全球市场，为客户提供全链条、高质量、高效率、具有综合优势和行业特色的技术服务。中软国际依托TPG和IIG业务，双轮驱动，其中，TPG业务为中软国际贡献了73.7%的收入。中软国际已经全面参与到华为各板块业务合作中，为华为提供包括软件开发、测试、内部IT系统建设等服务。随着中软国际与大客户尤其是信息和通信技术提供商龙头华为合作关系的深化，中软国际已形成基于华为的运营商业务、企业业务、消费者业务三大业务布局，预期同华为的合作将成为中软国际主要的业绩增长驱动因素，整体毛利率也有望提升。
二、中软国际TPG借壳博通股份重组方案概述
重组方案是由博通股份通过发行股份方式收购中软国际TPG业务经营主体:中软国际科技服务和上海华腾软件两个公司。股票发行对象为中软国际（中国），交易标的资产价值预评估63.3亿元，博通股份发行股份的价格为每股39.07元。发行结束后:博通股份大股东由西安经发集团变为中软国际（中国），持股比例72.18%。标的公司2016-2018年实现净利润分别为4、5.6、7.56亿元。博通股份完成定增后，总股本约2.2亿股。相关锁定期情况：中软国际（中国）、西安经发集团锁定期为36个月。业绩承诺如未完成将按股份赔偿。
重组背景看，博通业务与中软国际有较好的互补和协同效应，博通股份资产不置出；中软国际与博通股份在地域上较为匹配。目前情况来看，博通股份董事会已通预案，已公布，媒体说明会于8.8下午召开。未来经博通股份股东大会通过后，将向证监会申报，等待审核和资产交割。
三、投资人和中软国际高管问答互动环节—-中软国际TPG资产注入博通股份的理想时间是明年春节之前
中软国际董事局主席兼CEO陈宇红博士、TPG财务总监彭江先生、IR总监林珊珊女士、财务顾问黄平先生，都参加了国信证券通行业首席分析师程成主持的电话会议，分别回答了投资者的提问。
（一）中软国际最看重的细分领域是那些？未来的方向和行业布局如何?
中软国际高管回答：1、中软国际从2003年开始到2015年，这12年来每年都在增长，复合增长率超过40%。公司和行业领袖企业的合作，包括与华为、汇丰银行的合作，使得企业对未来有信心。
2、华为新ICT的布局给公司带来可预期的增长空间。第一，公司的布局重点：金融、电信。传统金融产业受IT冲击，不管是技术还是商业模式的变革都有赖于IT的支持，将打开一个很大的空间。公司主要围绕与华为合作云平台、大数据，给银行及泛金融行业提供服务。公司已经在联合服务客户，也联合做了实验室，这是公司非常看重的方向。第二，国际化结合，公司与华为合作，已经为30多个国家提供服务。公司在全球范围内与华为进行全面合作，包括基础软硬件、电信服务方面。
总的来说，公司关注金融和全球业务两个方面。
（二） 中软国际本次重组博通股份预期交易时间有多长，资产注入预期是什么时候？
中软国际高管回答：时间表上，双方股东会定于10月上旬，其余具体要看审核环节的时间安排。理想的注入时间是明年春节之前，当然要看整个重组的环境。
（三）交易中如果产生了风险，投资者是否能有其他迹象可供判断？
中软国际高管回答：整个重组过程中公司都会及时进行信息披露，无论是正向、负向信息。
（四）本次借壳，陕西国资委，国务院国资委的态度和流程?
中软国际高管回答：按流程，公司需向西安市国资委申报，之后是陕西省国资委，整个国资委流程预计20-30天。
（五）随着深港通的进展，公司对于深港通标的有什么分享？
中软国际高管回答：公司认为这次分拆业务对深港通标的没有大影响，公司的业绩承诺很高，如果未来有并购，业绩增长将更好，公司业绩增长将很快弥补摊薄。公司很有信心能入选省港通标的，不会受分拆影响。
（六）中软国际除了关注自身成长外有没有别的收购方向？
中软国际高管回答：从融资角度来讲，中软国际TPG业务以围绕大客户、围绕国际化布局来进行收购。
（七）公告里公布的业绩对赌是税前还是税后，是否与中软国际年初的预期业绩增长有变化?
中软国际高管回答：1、税后数据。2、公司一直以行业平均增长率来做预期。公司的大客户发展是良性的，使得公司的发展要好于预期。整个产业的发展是有两面性的，整体上和宏观环境有关，企业的IT需求在提高，使得公司在发展过程中比较有机会。
（八）业绩承诺内生和外延的比例是多少？ 如果重组不成功，中软国际是否能继续把业绩承诺当作上市公司的业绩保证?
中软国际高管回答：如果重组没达成，中软国际仍把业绩承诺当成目标，业绩承诺主要以内生增长为主。
（九）管理层对未来增长速度是如何预测的，以及客户层方面是不是会有变化，是否有新客户进入？中软国际是否会用A股平台进行募资？
中软国际高管回答：1、中软国际本来的优势就是围绕大客户，由此诞生很多机会。从华为来说，欢迎具有IT能力的企业一起开发市场。比如缅甸移动，随着公司共同开发，变成了公司的直接客户，这个趋势变化很大促进公司的发展。
2、从微软来说，微软的云转型已经结束，打开的空间和带来的历史机遇很大。
汇丰银行宣布要改变全球IT布局，在中国确定了两个点，西安和广州。整个结构云化、感知计算让公司看到了行业领袖客户的商业机会。公司也是腾讯云服务合作商之一，将进一步努力与腾讯有更大的合作。
3、长远来看，中软国际的增长将会很快回到轨道，公司利用A股平台，是为了充分利用A股平台的融资能力扩大发展，可能在融资过程中会有摊薄，但是从回报角度来看，是有利于公司的发展的，公司用信心用自己的发展回报股东。
（十）中软国际承诺业绩是TPG的业务，IIG的业务情况怎么样？
中软国际高管回答：公司原来没有这样的业绩指引，现在的业绩承诺是激励业务。对于IIG，目前没有业绩指引，但是基于IIG的定位和未来目标来看，相信未来是值得期待的。
（十一）TPG业务2016年半年利润超过了2014和15年全年情况，增长动力有哪些？
中软国际高管回答：1、公司的业绩增长受益于主要客户的增长，带来约35%的收入增长。利润增长更快，得益于利润水平的恢复，成交水平的提高，使得公司人均收入提高，毛利率恢复到2014年水平。2、纯利方面，因为规模增大，管理水平有所摊薄，有把握全年达到4亿元水平。
（十二）华为业务占比TPG收入多少?中软国际TPG的利润指引的信心来自于哪些方面?
中软国际高管回答：1、华为业务是公司很大的组成部分，公司与华为的合资有约定，华为业务的相关收入不能大于一半，为了让公司更健康，公司一直按这个原则在控制。
2、目前情况来说，华为很多的最终客户都是公司直接在做，由公司独立服务提交，与公司建立直接的商务关系，公司直接签约的比例在扩大。另一方面，公司的市场机会很大，核心客户都在变革和发展的时期。
（十三）未来是否担心华为压低价格，使得中软国际毛利率降低？
中软国际高管回答：结论是不会的。华为的客户不断的在转变为公司的客户，实际上公司的毛利率在提升。从研发外包的角度看，公司也是在稳定增长的阶段。
（十四）TPG业务2015年税前利润2亿人民币，拆分后剩余利润是由什么业务获得?
中软国际高管回答：就2015年来说，TPG业务占比72%，剩余利润由其余业务提供。公司的大客户，大行业的业务主要是集中在银行、电信、互联网、高科技这些业务中。1、从TPG业务属性来说，产业本身对IT的依赖是刚性的，这种特性决定了投资的稳定性和固定的合同。2、另一方面，政府、制造行业的业务，需求是阶段性的，从这个角度来说，解放号需要先提高内部资源的利用，然后再逐步提高成为一个平台。解放号商用一年来，目前公司已发展了10万个工程师，800个团队，提供服务的企业2000个，发包企业8000个，累计发包额超过3亿元，这个市场特别大，公司非常有信心。
（十五）关于TPG的净利润披露，是否包含少数股东权益？
中软国际高管回答：包含。
（十六）TPG和IIG未来哪块收入增长较快？
中软国际高管回答：公司的目标是做世界级IT服务企业。从内部来看，目前IIG业务比较小，但是未来增长的速度很快，未来达到50亿元规模是公司的目标，TGP的业务目前预计已有30亿元左右，已经很可观，两块业务一起努力。
（十七）解放号和TPG业务之间有什么协同关系？
中软国际高管回答：举个例子，解放号类似淘宝和天猫的这样的平台,而TPG则类似于海尔或者TCL这样在平台上的供应商。两者在业务定位、市场环境、服务内容、服务模式、服务流程都有不同，但是服务对象之间可以有关系，当项目足够大的时候，两者业务就能发生对接。
（十八） 解放号的发展目前一直靠着内生增长，未来是否有比较看好的外部方向？
中软国际高管回答：解放号对公司来说是个新方向，在做市场营销方面，过去一年公司积累了越来越多的经验，公司仍需时间来发展。
（十九）解放号长期来说是为TPG业务降低成本，提高利润的功能？
中软国际高管回答：解放号同时也是个市场，项目不紧张的时候，TGP就可以到解放号平台接收订单。总体来说内部提高效益，外部扩展市场。
（二十）博通股份是否有增长目标?长期来看怎么发展？
中软国际高管回答：博通股份本身IT收入比较少，团队共200人。在教育服务方面，公司希望博通股份提供人才的供应服务。目前阶段，给博通股份提增长目标为时过早，还在预案阶段，需双方共同规划。
（二十一）中软国际自身的教育业务和博通股份教育业务如何规划？
中软国际高管回答：公司的教育业务是做就业培训，博通股份主要方向是学历学位教育，两者有区别。但是从大产业来说，这两块不同的资产会有协同，但是仍然按着各自的规划发展。博通教育资产主要是提供定制化人才，沿着培养人才的路径发展。
（二十二）对于IIG业务线，中软国际今年预计6亿发包金额，预计2020年有10亿美金收入？
中软国际高管回答：6亿元是发包收入，类似于电商网站的GMV。10亿美金是预期的营业额，总的来说，公司管理层对未来是非常有信心的，公司要提高成交发包比例。
（二十三）中软国际和中标麒麟是否相对独立？
中软国际高管回答：都是独立的企业
（二十四）中软国际有8000人在西安，请问整个公司有多少员工？
中软国际高管回答：35000-36000人左右。
（二十五）中软国际如何提高单产效率?
中软国际高管回答：1、IT服务的效率问题是老生常谈，对于TPG来讲，要通过能力和技术的迁移和服务平台化来提高效率。相信公司未来随着合作的更加深入，效率有改善空间。
2、此外，公司的海外市场大多数是亚非拉国家，公司的技术能力在这些市场是比较有价值的。总的来说，人均单产未来有提高空间，同时也面临着挑战。
（二十六）中软国际基于什么考虑于年初发行美元可转债？
中软国际高管回答：这是公司的商业安排，需要融资，又不想以较低的价格发行股票。并且公司在年初是锁定汇率的，不会对公司财务有影响。
以上文字仅供参考，不构成投资建议；据此入市，风险自负。